（原标题：央行定向支持五大AMC ?800亿额度房企纾困专项再贷款为何落地不到一半？）

21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

为支持五大AMC积极参与地产纾困，央行于2023年1月设立了总额度为800亿元的房企纾困专项再贷款，定向给予五大AMC，利率仅为1.75%。根据央行近日披露的结构性货币政策工具情况表，截至今年一季度，贷款已经落地了209亿元，且“政策存续状态”一栏显示为“到期”。

央行官网显示，房企纾困专项再贷款实施期为2023年1月至2023年末，按季操作，属于阶段性结构性货币政策工具，这意味着到期前800亿元的总额度远未用完。

为何房企纾困专项再贷款的实际使用率并不高？标普信评金融机构部评级总监李迎对21世纪经济报道记者表示，在房企纾困专项再贷款的实际落地中，AMC需遵守自主决策、自担风险的原则。因此，虽然再贷款的资金成本更低，AMC仍然面临其他方面的考虑，包括新增房地产并购项目的风险情况、新增房地产项目并购活动对AMC资本的占用，以及自身存量房地产资产风险对AMC盈利性和资本已经造成的压力等。

李迎坦言，目前的房地产市场环境下，房企纾困项目自身风险大，是金融资产管理公司在运用再贷款工具时必须考虑的因素。虽然再贷款资金成本低，但是一旦项目发生损失，该损失是需要AMC自身承担的。所以AMC在自主决策、自担风险的原则下，会审慎地进行地产并购项目决策。

2023年1月，央行印发《关于向全国性金融资产管理公司发放再贷款支持房地产纾困的通知》，按照正向激励、市场化原则设立房企纾困专项再贷款，额度为800亿元。

具体来看，房企纾困专项再贷款采取“先支后借”的直达机制，按季度发放，支持金融资产管理公司于2023年底前并购受困房地产企业存量房地产项目。金融资产管理公司按照自主决策、自担风险原则，投入资金并购房地产项目，对于符合要求的并购项目，人民银行按实际投入资金的50%予以资金支持，利率为 1.75%。

然而，从当前市场来看，出险房地产企业、项目数量较多，分布较广，AMC的资金量有限，同时也有风险控制和盈利的要求，因此对纾困对象也有较高要求。曾有相关企业高层透露，纾困项目选择有多条硬性条件，比如项目债权债务要清晰，项目剩余可售货值可以覆盖竣工需求，同时纾困项目还须解决好经济纠纷，逾期交付的项目还须与以前的购房业主签谅解备忘录。整体来看，AMC在项目选择上仍然较为谨慎。

对此，中指研究院企业研究总监刘水也表示，首先，部分烂尾项目剩余货值不能让项目自身实现资金平衡或略有盈利；其次，项目纾困需要大量资金，AMC发债等方式融资需要大力的政策支持；第三，AMC也是独立财务核算，项目出现亏损也是AMC不愿意承受的；最后是风险防控，目前房地产市场仍处于深度调整，并且一些出险企业项目的债务结构较为复杂，AMC对收并购项目评估标准有所提高，也要注重防控风险。

国家统计局数据显示，一季度新建商品房销售面积和销售额同比分别下降19.4%和27.6%，房地产开发投资同比下降9.5%，房屋新开工面积、施工面积和竣工面积等指标也没有出现明显改善，3月70个大中城市房价指数仍以下降为主，房地产市场下行压力仍存。

平安证券在相关报告中还指出，当前AMC资产质量及地产风险敞口亦面临压力，且自身拨备水平弱于商业银行，叠加经济增速放缓背景下资产增值空间有限，仍需审慎防范形成“二次不良”等问题。 

事实上，5大AMC自身也面临发展的“烦恼”。4月30日，中国长城资产在中国货币网刊发了2022年度、2023年度、2024年一季度三份财报，从数据上看，中国长城资产业绩正在逐步修复。

中国中信金融资产有关负责人在年报业绩发布会上介绍，从财务表现上看，2023年公司在计提减值约410亿元的基础上，实现归母净利润17.66亿元，经营业绩扭亏为盈。

企业预警通数据显示，中国信达和中国东方近三年的净利润在逐年下滑。中国信达2021年、2022年和2023年分别实现净利润120.62亿元、63.13亿元和58.21亿元。中国东方2021年、2022年和2023年分别实现净利润84.67亿元、35.07亿元和24.01亿元。2021年开业的中国银河资产2022年、2023年的净利润分别为0.63亿元、2亿元。（更多详情请见 收购不良资产数量减少、质量下降 AMC机构困局中突围）

李迎还告诉记者，AMC存量资产中房地产占比大，这些资产目前遭受明显压力，限制了AMC新增房地产敞口的意愿和能力。截至 2023 年末，四大AMC 集团口径房地产及建筑业平均敞口为33%。在目前的房地产市场环境下，存量房地产敞口给AMC 的资本和盈利造成重大压力。

举例来说，中国华融 2023 年母公司口径营业亏损398 亿元（不考虑营业外收支），占其 2023 年期初净资产的 63%。中国东方和中国信达近年来未发生严重亏损，但总体盈利性明显趋弱。重大亏损会严重消耗 AMC 的资本，导致 AMC 新增业务的能力和意愿显著下降。

李迎认为，总体来看，房企纾困专项再贷款的使用率低是AMC自主管理自身风险敞口的结果，在市场化经营的大原则下，目前的情况是正常的。

同时，也要看到，作为房企纾困的一支重要力量，AMC也取得了不少积极进展。例如，中国信达在年报中披露，2023年参与房地产风险化解项目47个，带动1300亿元项目复工复产，预计可保障近4万套商品房交付，促进房地产市场平稳健康发展。再如，中国中信金融资产有关负责人在年报业绩发布会上表示，通过盘活问题企业、问题项目，预计保障约4.5万套商品房按期交付，带动金融机构近600亿元存量项目实现复工复产。

另有广东金融学院招商引资与并购重组研究中心主任胡挺告诉记者，作为自主经营、自负盈亏的市场主体，AMC需要考虑项目能否顺利退出、退出后能否盈利的现实问题，从这个角度来讲，资金层面的支持只是一个方面。加之AMC对项目的区域地段等要求较高，部分出险项目甚至达不到AMC的基本要求，而一些愿意参与化险的民间资本又缺少低成本的资金来源，这里面存在一定的供需错配。

在胡挺看来，地产纾困的一大关键还是要扭转大家对楼市的悲观预期配资网络炒股，从顶层设计上出台系统性的支持政策，包括继续放开限购、政府牵头收购存量房转为租赁房和保障房、优惠向多子女家庭倾斜等，引导房地产市场进入正反馈的良性循环。