制造业PMI连续两个月扩张

　　国家统计局4月30日发布数据显示， 4月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月下降0.4个百分点，连续两个月位于扩张区间，制造业继续保持恢复发展态势。如何解读4月份数据？反映了怎样的趋势，我们先来听一听东方金诚首席宏观分析师王青的分析。

　　宏观经济延续回升势头

　　王青：主要受需求扩张放缓，以及春节后大规模复工效应消退等因素影响，4月制造业PMI指数较上月回落0.4个百分点，但仍连续两个月处于扩张区间。背后是外需回暖，以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快增长，以及稳增长政策发力带动基建投资保持较高水平，对房地产行业调整形成有效对冲，推动宏观经济延续回升势头。

　　中国物流信息中心数据显示，反映市场需求不足的制造业企业比重为59.4%，虽连续2个月下降，仍处于较高水平，需求偏弱是当前制约宏观经济运行的主要矛盾。

　　4月制造业PMI生产指数上行0.7个百分点至52.9%，与近期化工、钢铁、汽车等行业开工率环比改善相印证，包括出口在内的市场需求保持扩张状态，以及消化前期积压订单都对制造业企业生产形成推动。值得注意的是，4月生产指数再度较大幅度高于新订单指数，显示当前宏观经济“供强需弱”局面依然明显，这也会继续制约后期物价回升势头。

　　4月大中小型企业PMI继续处于荣枯平衡线之上，特别是小型企业PMI指数为50.3%，与上月持平，连续两个月处于扩张区间，是主要亮点。我们分析，这一方面表明前期政策面针对小型企业推出的定向支持措施正在产生效果，而近期国内促消费、扩投资政策全面发力，以及海外需求回暖是最重要的推动力。

　　4月服务业PMI指数为50.3%，比上月大幅下行2.1个百分点，下行幅度高于季节性，与上月基数偏高有一定关联，但市场需求不足的拖累效应也不容低估，4月服务业新订单指数下降0.7个百分点至46.5%，收缩幅度显著扩大。从具体行业来看，清明小长假对旅游出行相关行业带动作用依然明显，而房地产行业继续成为主要拖累项。

　　4月建筑业商务活动指数为56.3%，较上月上行0.1个百分点，指数继续处于高景气状态。其中，与基建投资密切相关的土木工程建筑业景气度高位上行，抵消了房地产投资下滑带来的影响，是支撑建筑业活动快速增长的主要动力。

　　外需将继续正面影响国内制造业景气状况

　　王青：展望未来，5月制造业PMI指数将在50.2%左右，有望连续三个月处于扩张区间。一方面，在全球电子行业周期上行带动下，短期内全球制造业仍将保持景气上行势头，外需将继续对国内制造业景气状况有正面影响。国内方面，伴随大规模设备更新和耐用消费品以旧换新政策全面落地实施，以及在促进新质生产力发展及“三大工程”全面推进影响下，制造业投资和基建投资还会保持较快增长水平，这些都将对制造业供需两端有一定拉动作用。不过，后期仍需密切关注房地产行业调整对整体制造业景气水平带来的影响。

　　非制造业延续扩张态势

　　国家统计局数据显示，4月份，非制造业商务活动指数为51.2%，比上月下降1.8个百分点，仍高于临界点，非制造业延续扩张态势。最新的数据反映了怎样的趋势？哪些行业发展前景乐观？我们请光大银行金融市场部宏观研究员周茂华带来解读。

　　房地产企稳回升将利好服务业景气度改善

　　周茂华： 4月份，非制造业商务活动PMI指数回落，主要受服务业景气度回落拖累，但4月份非制造业商务活动PMI指数继续处于50临界线上方，反映我国非制造业活动延续扩张态势。从该指标的两大分项来看，4月建筑业继续维持较高景气度，而服务业尽管较3月有所回落，但继续处于扩张区域。

　　4月份服务业活动指数回落主要受资本市场服务、房地产等行业商务活动低位运行拖累，以及基数抬升影响。但整体看，服务业活动预期指数维持高位，服务业就业人员指数改善，反映服务部门对未来市场预期整体偏向乐观。

　　随着我国经济稳步修复，各地因城施策稳楼市的政策效果逐步显现，楼市刚需与改善需求有望逐步释放，房地产企稳回升将利好服务业景气度改善。

　　服务业为二季度经济回升向好提供有力支撑

　　周茂华：向前看，国内有望充分发挥重点项目稳增长关键作用，基建投资将保持较快增长，有望带动工程建筑业商务活动指数继续维持高位。

　　从数据看，物流运输、电信等商务活动位于55%以上较高景气区间，结合年初以来国内居民消费复苏特点及海外经济复苏经验看，后续文旅、餐饮、交通等商务活动有望继续保持高景气度。服务业为二季度经济回升向好提供有力支撑。

　　综合PMI产出指数位于扩张区间

　　4月份，综合PMI产出指数为51.7%，比上月下降1.0个百分点。整体来看，扩张有所放缓受哪些因素影响？政策还应如何发力？我们连线中国银行研究院研究员刘佩忠。

　　经济整体保持温和复苏态势

　　刘佩忠：4月，我国综合PMI指数为51.7%，经济整体保持温和复苏态势。具体来看，4月经济主要呈现以下特征。

　　一是制造业生产持续加快，带动工业产品价格回暖。今年以来，我国工业生产保持恢复态势，一季度工业增加值累计同比增长6.1%，较上年同期加快3.1个百分点。4月企业生产进一步加快，制造业PMI生产指数达到52.9%，比上月进一步上升0.7个百分点，达到2023年4月份以来最高。同时，生产加速带动了原材料投入增加。4月，原材料购进价格和出厂价格指数分别较上月回升3.5个百分点和1.7个百分点。由此预计，4月我国PPI同比降幅有望收窄。

　　二是基建施工加快推动建筑业加速扩张。随着专项债、特别国债以及PSL等资金落地，我国基建投资增速加快，3月基建投资累计同比增长6.5%，较上月加快0.2个百分点。4月，我国建筑业商务活动指数达到56.3%，延续了高景气态势。其中，与基建施工较为相关的土木工程建筑业商务活动指数为63.7%，比上月上升3.9个百分点。

　　三是市场需求保持扩张，但节奏有所放缓。4月份，制造业新订单和新出口订单指数分别为51.1%和50.6%，分别较上月下降1.9个百分点和0.7个百分点，国内外市场需求增长有所放缓。但展望未来，预计需求端将继续恢复。国内方面，制造业、基建投资加速将带动工业产成品需求增长；国际方面，全球PMI新订单指数连续回升，4月越南、韩国等出口导向型国家出口平稳增长，反映出全球贸易环境正在逐步回暖。

　　四是房地产市场低迷拖累服务业商务活动。4月，服务业商务活动指数为50.3%，比上月下降2.1个百分点，服务业扩张有所放缓。其中，房地产等行业商务活动指数低位运行，景气水平偏弱。今年以来，尽管房地产供需两端政策支持力度加大，但房地产市场仍延续下行趋势。一季度，我国商品房销售面积和销售额分别累计同比下降19.4%和27.6%，降幅较上年同期仍在扩大，房地产市场尚未企稳。

　　政策仍需继续发力巩固经济恢复基础

　　刘佩忠：未来政策仍需继续发力巩固经济恢复基础。一是继续推进落实大规模设备更新改造和消费以旧换新政策，积极调动内需动力。可将消费品以旧换新政策与“新能源汽车下乡”“新型家电下乡”等政策结合，进一步释放居民消费潜力。同时，完善对企业更新设备的税收减免、财政补贴、金融支持等配套措施配资正规网上炒股，降低企业投资的综合成本。二是继续加大房地产政策支持力度，进一步优化地方限购限贷政策，充分释放合理住房需求。对于已经放宽但政策效果不佳的城市可进一步出台购房补贴、上浮公积金贷款额度等鼓励措施，对房地产市场形成一定托底作用。